【打新必读】广合科技估值分析印制电路板PCB(深主板)【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格（对于质地很差的公司，该价格可能是较长时间的最高价格；而对于质地较好的公司，将可能是一段时间的较高价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。过去N年统计的 8 测准确率在72%以上，是用审核制方式统计的。合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$广合科技(SZ001389)$

　　广合科技（001389）：公司自成立以来一直从事印制电路板的研发、制造和销售，深耕于高速PCB，产品主要定位于中高端市场；公司拥有多项应用于各类服务器PCB的核心技术，服务器用PCB产品的收入占比约七成，是公司产品最主要的下游应用领域。

　　公司长期以来为客户持续提供品质稳定的产品和高效的服务，已积累了一批优质的客户资源，主要客户包括DELL (戴尔)、浪潮信息、Foxconn (鸿海精密)、Quanta Computer(广达电脑)、Jabil (捷普)、Cal-Comp (泰金宝)、海康威视、Inventec (英业达)、 Honeywell (霍尼韦尔)、HP (惠普)、Celestica (天弘)、Flex (伟创力)等。此外，公司已和华为、联想、中兴等国内知名客户开展合作，为公司进一步发展奠定了基础。

　　根据中国电子电路行业协会统计，2021年公司在中国电子电路行业排行榜综合PCB企业排名中位列第39位，内资PCB企业排名中位列第20位，并且是中国内资PCB企业中排名第一的服务器PCB供应商。

　　2022年,公司主营业务收入按应用领域可分为七大板块,分别为服务器(16. 35亿元, 71. 98%)、消费电子(2.91亿元，12. 82%)、工业控制(1.20 亿元，5. 30%)、安防电子(0.52亿元，2. 28%)、通信领域(1.02 亿元，4. 48%)、汽车电子(0. 68亿元，3. 01%)、其他(0.03 亿元，0.12%)。报告期内，服务器始终为公司产品核心下游应用领域，收入占比维持在6成以上，且所占比例呈现增长趋势。

　　作为电子产品的关键电子互连件，PCB行业的发展受到下游数据中心、云计算、网络通讯、个人电脑等的发展而呈现良好的增长态势。作为全球电子元件细分产业中产值占比最大的行业，2020年以来，受到居家办公、居家学习等场景刺激终端需求，以及2020 年下半年汽车生产及需求的逐步修复，该年全球PCB产值达到652亿美元，同比增长6.4%，次年2021年PCB产值达到809亿美元，同比增长24.1%。根据Prismark的预测，未来五年全球PCB产值有望保持温和增长，2021-2026 年的CAGR为4.6%。

　　国内来看,受益于全球PCB产能向中国转移以及下游蓬勃发展的电子终端产品制造的影响，中国PCB行业整体呈现较快的发展趋势。近年中国PCB行业增速高于全球PCB行业增速，2020年中国PCB行业产值达350.54亿美元，同比增长6.4%。2021年中国PCB行业产值达441.50亿美元，同比增长25.7%。据Prismark预测，2021年至2026年中国PCB产值复合年均增长率为4.3%，到2026年，中国PCB产值将达546.05亿美元。

　　产品结构方面，根据WECC的数据，2020 年中国刚性板的市场规模最大，其中多层板占比48.77%， 单双面板占比14.99%; 其次是HDI板，占比达16.96%; 柔性板占比为14.92%。

　　下游应用领域方面，WECC统计数据显示，2020年中国PCB应用市场最大的是通讯类，占比为33%;其次是计算机行业，占比约为22%。其他领域PCB市场规模较大的是汽车电子、消费电子。

　　2、公司积极规划产能扩充，募投项目预计在现有产能基础上实现较大幅度增长；同时，公司在泰国的多高层精密线开工。

　　本此拟募资用途：本次拟募集资金9.18亿元，其中6.68亿用于黄石广合精密电路 有限公司广合电路 多高层精密线路板 项目一期第二阶段 工程，2.5亿用于广州广合科技股份 有限公司补充流动 资金及偿还银行贷 款。其他项目详见下表：

　　公司2021-2023年分别实现营业收入20. 76亿元/24.12亿元/26.78亿元，三年营业收入的年复合增速18. 55%；实现归母净利润1.01亿元/2. 80亿元/4.15亿元，三年归母净利润的年复合增速38. 66%。根据公司管理层预计，公司2024年1-3月营业收入为6. 50-8.04亿元,同比增长23. 92%至53. 28%；归属于母公司所有者的净利润为0.99-1.21亿元，同比增长59. 97%至95.52%， 扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为0.87-1. 06亿元，同比增长38. 88%至69.21%。

　　结论：建议申购，后期建议一般关注j9九游会。公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平，显示公司盈利能力远超同行其他公司。且公司预计今年一季度净利润继续呈现高增长，势必造成公司盈利能力继续呈现超高增长？而从过去三年财务数据看，公司营收增长却远低于净利润增长，边界在哪里？上市后是否出现盈利能力变脸？面对数据还是有点忐忑的！

　　风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。

　　申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！【预测表格说明】：中间淡为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间（对于质地很差的公司，该价...