【平安证券】电子行业深度报告-显示面板系列专题（一）之LCD篇-供给端控产保价策略成效初现面板行业周期属性趋弱LCD原创于欧美，日本率先将其产业化，之后韩台通过逆周期投资取代日本成为LCD产业霸主，目前中国后来居上，成为全球面板产业新中心。当前面板产业已经较为成熟，从产业格局来看，根据液晶网信息，中国面板厂京东方、TCL华星光电、惠科合计拥有14条G8.5/G8.6以及4条G10.5/G11 LCD产线，产能规模庞大，市场表现优异，根据洛图科技数据，2023年上半年，中国面板厂的电视面板市占率达到70%，基本掌握面板产业话语权。

　　供给端控产保价驱动面板周期走弱，技术更新为产业注入新活力。LCD面板产业具备强周期属性，面板价格伴随供需关系的变化呈现明显的周期波动；随着面板产能逐渐集中到中国，中国面板厂话语权稳步提升，已经能够通过灵活调整稼动率实现对供需关系的动态调控，该能力已经在2023年的面板行情中得以验证，面板周期的上下幅度、延续时间逐渐走弱；此外，Mini LED背光、QD等新技术的加持助力LCD在高端市场与OLED等新技术正面竞争，为LCD产业注入新活力，面板产业有望从强周期行业逐渐向成长性行业过渡。

　　近期面板价格出现止跌回暖迹象，行业景气向上势头初显。根据群智咨询数据，2023年面板价格自9月左右开始呈现下跌趋势，面板厂再次对产线稼动率进行调控，目前临近春节岁修，控产保价策略的效果有望逐渐显现：根据Omdia数据，预计2024年1季度显示面板厂的整体稼动率将下降至68%以下，且2月稼动率可能低至60%；根据CINNO Research数据，预计2024年1月32”、43”电视面板价格止跌，50”电视面板价格降幅为1美元；根据群智咨询信息，预计2024年1月面板价格降幅逐渐收窄，个别偏小尺寸的面板价格有望止跌回暖。总体来看，显示面板厂的控产保价策略效果显著，LCD面板产业的供需关系逐渐转好，行业有望呈现景气向上的发展势头，面板产业的成长属性逐渐显现。

　　LCD周期属性减弱，面板产业链有望迎来长期稳定增长趋势。中国面板厂在产业链中的话语权逐渐提高，为控产保价策略提供了充足的可行性，LCD产业的周期属性（包括上下幅度和持续时间）逐渐减弱，面板产业链有望迎来温和的增长趋势，京东方、TCL华星光电、惠科是全球LCD面板产业前三甲，或将伴随LCD面板产业的景气向好趋势释放可观的增长潜力。

　　投资建议：LCD产业中心逐渐转移至中国，中国面板厂在产业链中的话语权稳步提升，已经基本可以通过产线稼动率灵活调整实现对面板市场供需的动态调控，2023年的面板产业行情便证实了这一点，面板产业的周期属性趋弱，成长属性增强；当前，面板厂再次通过控产调节市场的供需平衡，且临近春节岁修，控产保价策略有望逐步见效，且2024年大型体育赛事的举办有望促进需求端的逐渐复苏。我们认为，面板作为国内率先取得突破并成功掌握话语权的高科技产业，成长属性逐渐显现，且随着需求端的复苏，面板产业链有望整体呈现景气向好的趋势。

　　风险提示：1）LCD技术革新不及OLED等新技术逐渐渗透的风险。虽然LCD目前可通过Mini LED背光等方式增强其在高端市场的竞争力，但OLED在某些性能方面仍优于LCD，LCD在高端市场的份额仍存在被OLED等新技术抢夺的风险。2）下游需求不及预期的风险。产业的成长性最终还是要落在需求端，若需求端的复苏不及预期，对LCD产业的成长性可能会产生一定影响。3）行业竞争加剧的风险。LCD产业已经成熟，技术壁垒相对不高，供给端有竞争加剧的风险，可能对面板产业的供需平衡产生一定的冲击。

　　液晶显示（LCD）产业成熟，是目前中大尺寸显示应用场景的主流。LCD显示属于被动发光，需要搭配背光源及两层偏光片，液晶分子则充当开关作用，通过施加电压即可控制液晶分子偏转从而实现对显示像素的亮暗控制。LCD产业目前已经成熟，在小（手机）、中（IT、车载）、大（电视）市场中均有广泛应用，虽然在部分市场的高端场景中可能面对OLED等新技术的竞争，但LCD显示仍然是中、大尺寸显示应用场景的主流，且Mini LED背光以及QD技术的加持赋予LCD足以与OLED等新技术媲美的竞争力，LCD是显示产业不可或缺的重要组成部分。

　　从LCD技术的发展历程来看，LCD主要经历了四个发展阶段，先后在美欧、日本、韩国、中国间发生了技术及产业转移：LCD最初的材料基础理论和应用研究主要集中在美国和德国，而日本则率先实现了真正意义上的产业化，之后韩国、中国地区则利用逆周期投资成功取代日本成为LCD新霸主，到如今韩国、中国的LCD产业日渐衰退，中国则后来居上，在技术、产能等方面实现了全面超越。

　　市场规模，2024年全球电视市场有望迎来触底回暖，叠加电视面板平均尺寸快速增长，电视面板的市场需求较为乐观。根据奥维睿沃数据，2024年在体育赛事带动下，全球电视出货规模将达到2.01亿台，同比增长1.1%。2014-2020年间，电视出货量常年维持在约2.2亿台-2.3亿台的区间内，2020年在疫情带来的宅经济推动下，电视出货规模达到2.29亿台，是近年来的峰值；随后，在需求下滑的影响下，市场规模有所下降，2023年，预计全球电视出货量为1.99亿台；进入2024年，随着多个大型体育赛事举办，电视市场有望迎来转机，全球电视出货量或将实现触底回暖，根据奥维睿沃数据，预计2024年将实现2.01亿台的电视出货量，同比增长1.1%。此外，电视面板的平均尺寸维持快速增长趋势。根据奥维睿沃数据，2022年Q2，电视面板的平均尺寸为47.5”，2023年Q4电视面板平均尺寸预计将增长到52.0”，面积涨幅达到4.5”，电视面板平均尺寸上涨将对LCD产业带来持续的增长需求。

　　规模庞大的LCD产能集中在中国，中国面板厂市场份额高企。根据洛图科技数据，2023年H1，全球液晶电视面板出货量排名依次为：京东方、华星光电、惠科、群创、彩虹光电、友达、夏普、LGD，京东方、华星光电、惠科稳居前三；市场份额方面，根据洛图科技数据，2022年H1，中国面板厂在LCD电视面板领域的全球份额为67.3%，牢牢占据LCD面板产业主导地位，2023年H1，该市场份额较2022年同期上涨2.7个百分点，达到70%，全球LCD电视面板的话语权基本掌握在中国面板厂商手中。

　　长期以来，LCD面板产业具备强周期属性，面板价格伴随供需关系的变化呈现明显的周期波动。复盘2019年末-2022年末的面板周期：本轮周期起于2019年末，在需求端疫情宅经济拉动需求上升以及供给端韩国厂商逐步关停产线的共同推动下，面板价格开始上涨，面板产业迎来上行周期；2021年6月该上涨周期迎来高点，需求逐渐透支，供过于求严重，面板价格开始下跌，面板产业迎来下跌周期，到2022年年末面板价格跌至谷底，在供给端严格控产后，供需逐渐平衡，价格维持稳定。根据群智咨询数据，本轮周期中，以55”电视面板为例，2020年1月价格约为106.0美元/片，到2021年6月，价格上涨到约226.0美元/片，涨幅达到113.2%，属于罕见的面板大牛市，到2022年末，55”电视面板的价格下降到约82.0美元/片左右，降幅为63.7%。

　　时间进入2023年，在供给端严格控产的推动下，面板库存水平逐渐恢复健康，供需关系开始转变，面板产业又迎来一波温和的上涨趋势，根据群智咨询数据，2023年1月，55”电视面板价格约为86.0美元/片，2023年8-9月价格达到顶点，约为130.0美元/片，涨幅为51.2%；之后面板价格开始下跌，截止到2024年1月，预计55”电视面板价格将下降到124.0美元/片，降幅约为4.6%。本轮周期在价格涨跌幅和持续时间方面均较之前周期更弱，主要原因为LCD面板产能集中在中国，供给端话语权大幅提升，控产保价策略得以实行，面板的周期属性得到抑制。在面板价格连续数月下跌之时，面板厂再次执行控产报价策略，目前效果初显，供需关系逐渐恢复健康，面板价格出现触底回暖迹象。总结来看，在LCD产能在中国集中度逐渐提升的大背景下，中国面板厂在产业链中的话语权大幅提升，稼动率灵活调控维持供需关系的动态平衡得以实现，面板周期逐渐趋弱，未来LCD面板产业有望逐渐呈现温和增长的成长属性。

　　Mini LED背光和QD技术为LCD这一成熟产业注入新的活力。LCD是成功的平板显示技术，平板的形态助力其成为目前的主流，但在显示画质如亮度、对比度、色域等方面仍存在不足，在高端市场中面对OLED技术的强力竞争。为增强LCD在高端市场中的竞争力，各种升级技术层出不穷，最具代表性的便是Mini LED背光以及QD技术。Mini LED背光是将普通LCD背光升级为Mini LED背光，可实现分区控制，大幅提升LCD面板的对比度，实现优异的HDR效果；而QD则主要针对色域性能，因QD具有优异的光谱纯度和色彩表现力，且具备光致发光性能，能大幅改善背光源的光谱纯度，进而提升LCD面板的色域指标。在Mini LED背光和QD技术的加持下，LCD面板的显示性能大幅提升，赋予LCD面板在高端市场与OLED面板一较高下的竞争力。

　　面板厂产能调控促使供需相对平衡，面板市场有望呈现温和的景气向上趋势。供给端，2023年，面板厂控产涨价的效果已经得到验证，取得了不错的效果，当前，面板厂针对市场形势再次进行产线稼动率动态调控，且随着春节来临，面板厂或将进一步增强控产力度，供给端正逐渐往紧俏的方向发展；需求端，2024年多场大型体育赛事举办，有望对市场需求的回暖起到一定的提振作用。在供给端控产叠加部分需求端回暖的共同作用下，未来几个月面板市场的供需格局有望逐渐优化，面板市场有望呈现温和的景气向上趋势。根据群智咨询“供需模型”测算数据（面积基准），全球LCD电视面板市场一季度供需比为5.1%，供需趋向平衡，二季度供需比为3.8%，供需转向紧张。

　　Omdia预计显示面板厂商的整体稼动率将在2024年Q1降至68%以下，稼动率下降将促使供给端逐渐往紧俏方向发展。根据Omdia显示研究首席分析师Alex Kang信息，中国三大面板厂京东方、华星光电、惠科计划在2024年Q1大幅削减产能稼动率，且2月份有春节假期，显示面板产线%。

　　年初需求趋弱，叠加一定的库存结转压力，液晶电视面板买家认为面板价格将继续下跌，但主导液晶电视面板市场的中国厂商认为通过稼动率调整将促使液晶面板价格较早企稳，Omdia认为面板厂商的信心主要源于以下三点原因：1）中国面板厂商在2023年上半年已经验证控产保价的可行性，有经验可循；2）面板厂商认为，2024年大型体育赛事不断，电视面板的需求将从2024年Q2开始增长；3）中东地区发生的针对某些货运船只的攻击，恐慌情绪发酵，导致近期航运问题日益严重，因此更多国际航运公司决定从2023年12月中旬起停发红海航线，因此，从亚洲到欧洲的海运运输时间和成本大幅增加。

　　2、CINNO Research信息，2024年1月，预计32”、43”电视面板价格止跌，50”电视面板降幅为1.0美元，大尺寸55”-85”维持3-5美元的降幅，电视面板价格止跌回暖迹象明显。

　　供给端，2023年12月，G8.5产线月，预计稼动率维持稳定或微降，2024年2月，预计面板厂控产力度进一步加大。2023年12月，全球G10.5/G11产线产线%，整个四季度也基本保持在这一水平，G8.5产线%，是控产的主要方向，其对应的32”等尺寸的面板价格有一定的企稳迹象。预计2024年1月稼动率将维持环比接近或微降水平，2月份春节临近，面板厂或将开始一轮较大力度的控产，以稳定面板价格。

　　需求端，尽管目前仅有部分二线品牌稍微提高了采购需求，但供需双方价格博弈的场面预计并不会持续太久。CINNO Research预计2024年Q1末或Q2初，随着年内消费需求的逐步回升，终端厂商或将不得不接受面板价格企稳或上涨的结果，而且面板厂在2月加大控产的力度，这一节点还有望提前。此外，2024年内仍有包括奥运在内的多个TV品类利好节点，或对全年面板需求提升起到一定正向作用。

　　需求端，部分品牌一季度采购需求略有上调，但对终端市场的需求恢复仍有疑虑；供给端，面板厂坚持“按需生产，控产稳价”策略。

　　根据群智咨询信息，2024年1月各尺寸电视面板价格数据总结如下：32”，2023年12月价格下降2.0美元，随着二线厂商抄底备货需求逐步释放，预计2024年1月价格止跌回稳；50”，品牌库存偏高，预计2024年1月价格维持约2.0美元的降幅；55”，品牌厂商采购需求回落，2023年12月价格维持约2.0美元的降幅，预计2024年1月份价格降幅将收窄至1.0美元；大尺寸方面，头部品牌采购需求保守，2023年12月均价下降4.0美元，预计2024年1月价格降幅将收窄至2.0美元。

　　随着LCD产能逐渐往中国集中，中国面板厂在产业链中的话语权稳步提高，为控产保价策略提供了坚实的基础，2023年的面板行情已经验证了这一点，LCD周期属性（包括幅度和持续时间）逐渐减弱，面板产业链有望迎来温和的增长趋势。

　　京东方自1993年成立以来，经过30余年的发展，目前已经成长为全球显示领域的龙头。京东方发展历程中的重要节点总结如下：1993年，京东方成立；1994年明确“进军液晶显示领域”战略；2001年京东方在A股上市；2005年北京京东方G5 TFT-LCD产线年京东方投建中国首条G8.5 TFT-LCD产线年京东方投建中国首条AMOLED产线年，京东方投建全球首条G10.5 TFT-LCD产线，并于同年投建中国首条柔性AMOLED产线 AMOLED产线年，京东方大尺寸、中小尺寸液晶面板出货量均位居全球第一；2023年京东方公告投建G8.6高世代AMOLED产线。

　　京东方是国内显示面板领域的龙头，在产能、技术、收入体量等方面均处于领先地位。产能方面，京东方拥有6条G8.5/G8.6以及2条G10.5 LCD产线j9九游会官方网站，LCD产能规模庞大，拥有3条G6 AMOLED产线高世代AMOLED产线，推动OLED技术往中尺寸方向拓展；技术方面，京东方针对LCD技术不断升级，在Mini LED背光、BD CELL等方面深入研发，助力LCD保持较强的竞争力；收入体量方面，根据京东方2022年年报，2022年，京东方实现营收1784.14亿元，实现归母净利润75.51亿元，经营业绩优于行业平均水平。

　　京东方对显示技术持续创新探索，助力其取得优异的市场成绩。根据京东方2022年年报，2022年，京东方在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大应用领域出货面积继续稳居全球第一；拼接、车载等创新应用领域出货量位列全球第一；柔性AMOLED持续保持增长势头，出货量进一步取得突破，同比增长超三成。总体来看，在技术创新的加持下，京东方在各大主流显示面板应用领域均取得了优异的成绩。

　　产能方面，TCL华星光电拥有4条G8.5/G8.6以及2条G11 LCD产线，LCD高世代线规模位居全球第二，拥有1条G6 AMOLED产线，且在打印OLED方面布局较为深入；市场份额方面，主流产品市占率全球领先，根据TCL科技2022年年报，2022年，TCL华星电视面板市场份额稳居全球第二，其中，55”、75”产品份额全球第一，65”产品份额全球第二，此外，TCL华星在一些高端及商用细分领域表现亮眼，8K和120Hz电视面板市场份额稳居全球第一，交互白板市场份额全球第一，拼接屏市场份额全球第三；营收体量方面，根据TCL科技2022年年报，2022年，TCL科技显示业务（华星光电）的营收规模为657.2亿元，国内仅次于京东方，位于行业前列水平。

　　在新技术探索方面，TCL华星光电布局全面，在Mini LED背光、QD、印刷OLED等方面均有深入布局，显示性能优异。

　　CES 2024上，TCL华星光电携众多最新产品亮相，包括拥有7000:1原生对比度、DCI 99%影院级超高色域、大于178°超大可视角度的115”QD-Mini LED高端电视屏，以及拥有量产级240PPI、2.8K高分辨率、DCI-P3 100%色域覆盖率的全球首款14”印刷Hybrid OLED笔电显示屏等。TCL华星光电在Mini LED背光、QD、印刷OLED等新技术、新产品方面深入布局，市场竞争力稳步提升。

　　惠科专注于LCD领域，采用“半导体显示面板+智能显示终端”的产业链垂直一体化经营模式。公司从显示终端生产制造逐渐往上游面板领域拓展，拥有4条G8.6 LCD产线座显示终端生产基地，高世代LCD产线规模较为庞大，面板业务已经成为公司营收的主要来源。

　　公司面板产品主要为电视面板和IT面板，根据公司招股说明书申报稿，2021年公司LCD电视面板出货量全球第三，LCD显示器面板出货量全球第六。公司的Oxide背板技术较为领先，已实现G8.6高世代Oxide RGB OLED背板开发及生产技术平台建设。

　　LCD产业中心逐渐转移至中国，中国面板厂在产业链中的话语权稳步提升，已经基本可以通过产线稼动率灵活调整实现对面板市场供需的动态调控，2023年的面板产业行情便证实了这一点，面板产业的周期属性趋弱，成长属性增强；当前，面板厂再次通过控产调节市场的供需平衡，且临近春节岁修，控产保价策略有望逐步见效，且2024年大型体育赛事的举办有望促进需求端的逐渐复苏。我们认为，面板作为国内率先取得突破并成功掌握话语权的高科技产业，成长属性逐渐显现，且随着需求端的复苏，面板产业链有望整体呈现景气向好的趋势。

　　1）LCD技术革新不及OLED等新技术的风险。虽然LCD目前可通过Mini LED背光等方式增强其在高端市场的竞争力，但OLED在某些性能方面仍优于LCD，LCD在高端市场的份额仍存在被OLED等新技术抢夺的风险。2）下游需求不及预期的风险。产业的成长性最终还是要落在需求端，若需求端的复苏不及预期，对LCD产业的成长性可能会产生一定影响。

　　3）行业竞争加剧的风险。LCD产业已经成熟，技术壁垒相对不高，供给端有竞争加剧的风险，可能对面板产业的供需平衡产生一定的冲击。

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