j9九游会龚成：半导体关键技术光刻机 领军企业ASMLASML是半导体制造商光刻设备的领导者，公司成立于1984年，总部位于荷兰，在光刻机行业拥有最高端技术。

　　光刻是利用光源将光电路模式从光层暴露到半导体晶圆的过程，以建立电路图案，这一领域在整个电子产品的产业链十分关键。光刻最新技术将影响芯片制造商，因为能增加相同面积的晶体管数量，最终影响电子产品的体积及技术。

　　ASML并不是生产芯片，是制造光刻机，光刻机的作用，就是给芯片制造产生产芯片的。这企业是整个芯片行业及电子产品发展，十分关键的位置，光刻机的技术进步，直接影响电子产品的进步。

　　ASML的产品可说被所有主要半导体制造商使用，包括英特尔、三星、台积电等，这企业在全球16个国家拥有60多个分支机构。

　　ASML现时在全球，拥有最大的光刻机市场份额，并拥有最高端技术，垄断了EUV（极紫外线）光刻机的市场，其产品包括光刻机、量测设备以及计算光刻解决方案。最有优势的产品是EUV光刻机。

　　从财务数据可见，这企业的除了营业额不断增长外，赚钱能力同时处于高水平，毛利率处于40%-45%，凈利率则处于20%-25%之间，反映企业拥有绝对技术，当芯片企业为满足市场需求，以及不断进行产品升级，不介意以较高价格购买ASML的光刻机，令ASML拥有很高的产品定价能力，反映企业有相当的优势。

　　技术最高的EUV光刻机，价值超过$1亿欧元，可见售价极高，由于目前只有ASML拥有相关技术，因此这企业的赚钱能力也很强。

　　当然，ASML为了维持在光刻机行业的绝对优势，多年来投入了庞大的资金进行研发，现时，每年研发费用率仍十分高，平均占营业额15%-18%，确保其技术在全球能领先。虽然要持续投入大量资金，但同时，为企业产生技术上的护城河，因为要达至ASML的技术，甚至突破，其他企业要多年时间及投入大量资金先有机会追到，现时EUV是ASML的独有技术，用了多年时间去研究，是这企业的最大优势。

　　上图是ASML其中一款光刻机，现时ASML的光刻机主要有三类：EUV、浸入式DUV、干式DUV，主打高端产品。光刻机设备是半导体设备中最关键、最要求精确、最复杂的部分，同时，亦是价格最贵的部分。

　　其他企业很难超前ASML的原因，是因为整个EUV技术的发展，大约花了二十年时间，ASML多年在研发方面投资超过60亿欧元，并收购了Cymer（一家专门从事光源技术的公司），以加速EUV光源的开发，到2016年又收购了电子束测量厂商HMI，扩大ASML光刻产品。

　　随着技术不断改进，光刻机经历了5代产品发展，每次改进都处理到更细少的工艺技术，现时行业不少企业使用光刻机，最高处理度可达7nm，在7nm之后晶元厂商必须使用最的第五代，即是EUV光刻机。ASML最强的技术是EUV，即是「极紫外线」技术。

　　全球光刻机市场主要由ASML、Nikon、Canon占据大部分，ASML市占率超过一半，主打高端产品，拥有EUV技术。Nikon现时主打中高端产品，而Canon主打低端产品。只有ASML掌握EUV技术。

　　ASML用了相当长时间研发EUV光刻机，因为早在2006年已有EUV光刻机的原型，但由于研发难度极大，直到2016年EUV光刻机才正式上市，虽然投资大，投入时间长，但同时，令这企业在技术上拥有绝对地位，建立了很强的护城河。

　　ASML正在研发新一代EUV光刻机，目标比现时的EUV光刻机提高70%精确度，目标并在2025年批量生产。其客户已开始订购研发系统以评估之后的发展。

　　至于光刻机所使用的深紫外线（DUV）光刻系统，ASML表示仍会继续生产及投入资源改进，因为DUV光刻仍然有不少客户采用。

　　对我们一般市民来说，并不会直接使用光刻机，但日常生活中，已有大量电子产品都受惠光刻机的技术。

　　EUV光刻用于在最先进的微晶元之上（或可称为半导体晶元、芯片等），现世代微晶元已无处不在，几乎用于今天使用的所有电子设备，包括智能手机，游戏机，智能电视，汽车，医疗设备等。现时全球每年制造超过数千亿个晶元，当光刻机技术进步，电子设备的体积更细，同时运作能力更高，成本更低。

　　随着互联网、智能手机、云科技、物联网、5G、人工智能、虚拟世界等技术的不断发展、应用，芯片需求也在不断增加。

　　在日常生活中，更多产品对芯片有着更大需求，就以汽车来说，现时电动车发展快速，各国定下目标将会全面淘汰传统燃油车，而电动车对芯片的需求是不少传统车的10倍数目。另外，现时生活中很多电子产品，都会更加智能化，例如智能电视、智能家电等。

　　当全球更城市化，更多智能产品使用，更多设备及产品使用大数据、云端等这些科技，对芯片需求及相关速度的要求只会愈多愈高，对光刻机的需求将会更大，技术要求只会更高。

　　SWOT分析，即是「强弱危机分析」j9九游，每间企业都会面对这四大因素，管理层及投资者从这四个角度去分析，就能立体地了解企业的情况。有上过我股票班的学员，都会记得在「企业评估表」，要求大家对企业作SWOT分析，令大家对企业有更立体的评估。

　　企业面对内部的情况，当中的「优势」（Strengths）、「劣势」（Weaknesses）；企业外部竞争情况，面对的「机会」（Opportunities）、「威胁」（Threats）。

　　全球使用电子产品的数目只会愈来愈多，对产品运算速度追求更快，追求更细体积，已经成为一个不能逆转的趋势，当整个半导体市场处长期增长时，ASML同样能保持一个长期增长的状态。

　　整个半导体行业，有时会因需求变化较大，以及供应链材料及各种供应等问题，令行业出现短期价格及供需上的波动，亦有可能间接令ASML股价波动，但投资者分析的重点，并不是这些短期因素，而是整个行业、这企业，长远的发展。

　　半导体行业将继续保持增长，ASML其中一个优势，就是与客户保持合作，共同发展。这企业不单单是卖产品给客户，而是与客户保持合作，了解客户及行业需要，去开发新的产品，ASML的客户大部分都是在行业里最领先的企业，如英特尔、三星、台积电等，这些客户走在行业最领先位置，这些客户最了解行业的发展，亦令ASML能掌握最新的行业发展及市场需要，同时保持领先地位。简单来说，就是与客户相同的步伐在进行创新。

　　在多年前，ASML推行一个股构计划，令不少大客成为ASML股东，而ASML当时得到大量资金进行研发，现时有一定数量的股票由大客户持有。这情况令ASML与大客，保持一个长期合作，以及共同创新发展的关系。

　　在ASML提供的投资者会议资料，管理层表示，预计到2025年，因应市场多个应用领域的需求，营业额有望达到240-300亿欧元，毛利率将提高至54%-56%之间，并预期2025年后，生意仍能保持一定的增长。

　　相信上述管理层的预测，建基于市场的实需求，不止营业额保持一定的增长，更重要的是，毛利率比现时也有一定的提升，反映企业在技术领先的优势下，产品有很高的议价能力，反映ASML赚钱能力进一步提升。当整个行业趋势保持向上时，客户都必须要在ASML中购买最高技术的光刻机，以满足市场需求及保持领先地位，因此，ASML将保持一定的赚钱能力，优质度强。

　　基于行业长期的增长，以及ASML的优势及赚钱能力，ASML值得给予一个较高的估值，市场经常给予40倍，甚至50倍以上的市盈率，虽然有点贵，但却是贵得有道理。

　　综合来说，ASML有很强的技术优势，护城河强，赚钱能力高，加上行业处长期增长的状态，企业有很高的优质度，同时有增长力。

　　这企业长远仍有成长力，长线投资无问题，唯一担心的只是估值，第一，估值有时会处贵的水平，第二，市场有时会对半导体相关企业进行炒作，令这企业股价都会出现波动，投资者要明白相关风险。

　　现时市盈率80倍，预测市盈率50倍以上，其实已有少少贵，但却是贵得有道理，最好当然等回落少少先考虑。不过，要在较理想的价位买入不易，投资者其中一个买入方法，就是慢慢分注，小注投资收货，又或月供，就能减少一次过在高位买入的风险。

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